Au cours de la dernière décennie, l’investissement en volatilité s’est imposé comme une nouvelle classe d’actifs. L’équipe d’investissement de Dominicé a mené une analyse du profil risque-rendement des stratégies de volatilité longue et de valeur relative, ainsi que de leur valeur ajoutée dans un portefeuille d’actions.
Cette analyse repose sur les performances des indices CBOE Eurekahedge Long Volatility et Relative Value Volatility sur la période de janvier 2005 à mars 2020 et aboutit aux conclusions suivantes :
Les stratégies de volatilité longue offrent des rendements supérieurs en cas de krach boursier, mais elles ne peuvent pas être simplement considérées comme une couverture du risque actions. Notre recherche montre que ces stratégies utilisent des compétences en timing, c’est-à-dire qu’elles réalisent des gains significatifs lors d’une explosion de la volatilité, mais ne restituent qu’une partie de ces profits lorsque la volatilité se normalise.
Les stratégies de volatilité longue offrent des rendements supérieurs en cas de krach boursier, mais elles ne peuvent pas être simplement considérées comme une couverture du risque actions.
Les stratégies de volatilité de valeur relative, tout comme les stratégies de volatilité longue, ont capitalisé sur la hausse de la volatilité réalisée jusqu’en 2012. À partir de cette date, elles ont anticipé l’effondrement de la volatilité et adopté une exposition nette courte en volatilité, sans couvrir totalement le Bêta de marché en résultant. Cela leur a permis de tirer parti de ces deux facteurs de risque : courte Vega et longue Bêta. Puis, en mars 2020, ces stratégies ont rapidement ajusté leur exposition pour revenir à une position longue en Vega, générant un Alpha de crise respectable.
Il existe une dispersion plus importante des styles d’investissement en volatilité de valeur relative. Il nous semble donc essentiel d’analyser ces stratégies individuellement. Étant donné que la source de rendement d’un fonds de volatilité de valeur relative est véritablement distincte, ou du moins plus large que la prime de risque actions, il représente un ajout extrêmement précieux à un portefeuille traditionnel.
Enfin, nous avons constaté qu’un portefeuille hypothétique combinant le S&P 500, les indices Eurekahedge CBOE Long Volatility et Relative Value Volatility générerait un rendement annuel de 7 %, avec un ratio de Sharpe plus de deux fois supérieur à celui de l’indice S&P 500, aboutissant ainsi à un investissement nettement plus efficace.
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